ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ КАК МЕХАНИЗМ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ: АНАЛИЗ ПЕРВОГО МЕЖДУНАРОДНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ УЗБЕКИСТАНА (КЕЙС UzNIF)
Ключевые слова:
депозитарные расписки, GDR, ADR, корпоративное финансирование, рынок капитала, UzNIF, приватизация, Лондонская фондовая биржа.Аннотация
В статье депозитарные расписки (ADR/GDR) рассматриваются как механизм корпоративного финансирования на примере первого международного размещения Узбекистана — глобальных депозитарных расписок фонда UzNIF на Лондонской фондовой бирже (2026 г.). На основе кейс-стади и количественного анализа параметров сделки рассчитаны дисконт оценки к стоимости чистых активов и уровень первичной доходности, а также проведено сравнение с региональными аналогами. Обосновано, что размещение по экономическому содержанию является инструментом приватизации, а не привлечения первичного капитала. Предложены направления превращения депозитарных расписок в полноценный инструмент корпоративного финансирования в Узбекистане.
Библиографические ссылки
bne IntelliNews (2026) Uzbekistan’s UzNIF raises $603.6mn in first international IPO. Available at: https://www.intellinews.com (accessed: 24.06.2026).
Coffee, J.C. (1999) The future as history: the prospects for global convergence in corporate governance and its implications. Northwestern University Law Review, 93(3), pp. 641–708.
Doidge, C., Karolyi, G.A. and Stulz, R.M. (2004) Why are foreign firms listed in the U.S. worth more? Journal of Financial Economics, 71(2), pp. 205–238.
Errunza, V.R. and Miller, D.P. (2000) Market segmentation and the cost of capital in international equity markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(4), pp. 577–600.
Euronews (2026) UzNIF debuts on London market in first international Uzbek IPO. Available at: https://www.euronews.com (accessed: 24.06.2026).
Foerster, S.R. and Karolyi, G.A. (1999) The effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stocks listing in the United States. Journal of Finance, 54(3), pp. 981–1013.
Merton, R.C. (1987) A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. Journal of Finance, 42(3), pp. 483–510.
Stulz, R.M. (1999) Globalization, corporate finance, and the cost of capital. Journal of Applied Corporate Finance, 12(3), pp. 8–25.
Указ Президента Республики Узбекистан «О создании Национального инвестиционного фонда» от 27 августа 2024 года.
Загрузки
Опубликован
Выпуск
Раздел
Как цитировать
